信心与A股:2025该买吗,买什么?

财经

18小时前

这也是为什么现在还没产生普遍的赚钱效应的一个原因。...政策密集,我们需要关注什么。...回顾2024年,大家做得怎么样,跟一年前的预测相比,有什么不同。...杨玲:你要买什么、怎么买,首先基于对明年怎么看。...在这样的趋势下我们该买什么。

明年是挑战和希望并存,要正视未来,正视挑战

文|《财经》特约撰稿人 李莹

编辑|余乐

12月20日,“《财经》年度对话2024:穿越变局的力量”论坛上,在《财经》杂志助理主编陆玲的主持下,野村中国首席经济学家陆挺、招商基金研究部首席经济学家李湛、星石投资副董事长杨玲和大江洪流资产董事长姜昧军,就2025年资本市场的信心与A股市场的表现等问题展开对话与交流。
以下为根据现场速记整理的圆桌对话部分实录。

2024年,一个意料之中,两个意料之外
陆玲:本场咱们来聊一聊到底应该怎么赚钱。回顾2024年,大家做得怎么样,跟一年前的预测相比,有什么不同?
陆挺:从A股和港股的表现来讲,今年是超出预期的。9月24日之后,在比较短的时间里密集出台了很多货币政策、财政政策及房地产政策。近期,中央经济工作会议、政治局会议对明年也有一些布局。这些政策支撑了中国股市从9月下旬开始的一波大幅度上行,让整个中国股市今年的表现最后超出了预期。
李湛:我的判断是内收和外拓。股市出现波动性振荡,然后会逐步上移。在行业方面表现则相对比较平衡。过去一段时间,我们一是对外需比较好的上市公司给予关注,二是对国产替代及半导体、TMT给予关注。这个平衡策略在年底复盘时被验证是基本正确的。
另外,我们全年看好债券市场。展望明年,我们依然对债市保有谨慎乐观的态度。股市来说,我们对市场比较乐观,但是很难把握节奏。因为在二、三季度的时候,股市还是非常承压的,然而在三季度末,国家进行大力度逆周期调节,股市主要的收益来自于四季度。
杨玲:回顾一下,2024年是一个意料之中,两个意料之外。一个意料之中,是今年上半年都在讨论的3000点保卫战会不会成功,现在来看是成功的。两个意料之外,一个是中间调整的时间过长,一个是修复的时间过快。10月以后,大家很茫然,强刺激性政策之后,投资者在一两周内就把相关的可能性、各类逻辑、思路和想象走了一遍,后面就进入迷茫期。这也是为什么现在还没产生普遍的赚钱效应的一个原因。但我们对资本市场依然相对比较乐观。
姜昧军:意料之中的是,今年是一个转折之年,出了很多政策,也是股债双牛的一年。意料之外的是,今年出政策的密度、强度和决心,远远超出大部分人的预期。还有一个意料之外是大部分人没怎么赚钱。今年明明债券是大牛市,股票也是牛市,是转折之年,但大部分人没有赚到钱。波动、板块轮动和事件性的冲击是非常复杂的,今年的走势是我从业近30年来非常复杂的一年。想把握住今年的机会,我认为是非常困难的。

政策密集,我们需要关注什么?
陆玲:影响A股和信心的因素很多,最重要的是政策。9月24日之后,一揽子政策改变了市场预期,哪些议题需要重点关注?
陆挺:从2023年夏季开始,就已经在降准、降息,房地产方面有一些宽松和刺激的政策。但今年9月24日发布的政策与以往相比区别在于:第一,出台的政策非常密集;第二,出台政策的力度比较大;第三,有些政策直接针对了中国的资产市场,一个是股市,另一个是楼市。
有几个问题是政策主要关注的,一个是针对房地产行业下行,降息、首付比例下调、进一步取消地方限购等。一个是财政面临挑战,所以要保障地方政府的基本运行,并推出10万亿元的地方化债。这是抓到了中国经济面临挑战的总体部分,是对症下药。
李湛:从海外市场角度来讲,是很积极正面的。9月24日以后,国际市场开始注意到中国政府的政策基调调整,全球资本市场和投资者对中国资产市场的热情快速上升。后续的两个月时间,需要考虑怎么平衡预期和实际政策推出过程中的预期差的问题,比如化债的额度、赤字率的调整等。但随着后续这几个月政策的有序推进和各种研讨的深入,我相信预期差会在未来的几个月减小。地方政府化债的作用也将较好。
杨玲:9月、10月的政策表态对于A股的投资者来说意义已经很明确了,政策是一个经济会起来的先行指标。就我们做投资的来说,第一,我关注总量是多少,10万亿化债到底能投下去多少;第二,现在经济的基数已经足够低了,明年按这个力度走,哪怕没有再超预期的表现,经济也肯定会起来。投资者需要清楚未来会不会是“长牛”和“慢牛”,在这个认知下再确定自己的投资行为。
姜昧军:方向比数量重要。今年政策转了180度,也意味着资本市场不可能是一个短期的、脉冲性的、波段性的炒作。从短期的交易角度,应该回到宏观的逻辑上来,过去三年是熊市,现在应该及时转向牛市思维。我个人认为,未来的市场不但是牛市,还可能是一个长期的牛市。中国经济增长的动力已经发生彻底改变,新型战略性产业已经茁壮成长,支撑中国发展的未来十年、二十年的新动力已经形成。

展望未来:挑战和希望并存
陆玲:回顾过去是为了更好地展望未来,有请各位专家做明年经济和投资策略的展望。
陆挺:明年是挑战和希望并存,要正视未来,正视挑战。过去几年,中国经济中给增长作出最大贡献的是出口,但明年,特朗普的上台、额外新增加的关税,包括一些非关税领域的做法,会对整个中国出口造成遏制,明年也可能是全球电子产品需求周期的下行期。这都可能会使明年中国的出口面临一些挑战。
今年所面临的问题,在短期之内还不大可能很快消失,包括刚才讲到的房地产问题,中国地方财政所面临的一些困难。正视这个困难之后,我们更应该期待明年中央政府在货币政策、财政政策,尤其可能在财政政策方面有更强的力度,我相信有一定的量,一定的财政刺激力度,来抵御我们有可能面临的经济下行的风险。此外还有财政支出、消费板块等问题。总体来讲,明年挑战不小,但我们现在所规划的政策基调也有很大变化,在我看来明年是充满希望的一年。
李湛:之前是内收和外拓,明年我希望是内拓和外稳。经济政策的转向更看重其力度的转向,9月24日之后,我们想通过国内大的总量政策配合结构的优化来应对内外的压力。上周中央经济工作会议提出了超常规、明年4%以上的赤字率,这些总量上去以后,对内部的投资和消费都会有所拉动。
明年很多政策可期。我觉得既然明年财政、货币政策是双宽的,相应降息是可期的。在这种情况下,如果10年期国债、1年期的短期利率要下降的话,应该会利于债市。就股市来说,那些每年5%、6%以上的高分红会是比较好的投资资产。在量可以维持、流动性可期的情况下,相关有弹性的TMT的板块、芯片半导体、AI,一旦有一个应用产品有突破,大概率会在股价上反映出来,并且弹性比较大。
杨玲:你要买什么、怎么买,首先基于对明年怎么看。不管是波动上升还是怎么上升,会是一个上升趋势。在这样的趋势下我们该买什么?整体来讲还是希望买优质的成长股。一个是大众消费品,一个以技术突破为驱动力的科技成长股。AI应用与传统制造业的结合,也可以重点关注。构建组合的时候,给大家一个建议,就是做净值管理。稍微做一点净值管理,有助于大家稳定心态,坚定自己原有的策略,投资不会经常变形。
姜昧军:以货币存量——M2(广义货币)指标来衡量中美的金融体系,两者是差不多的。换句话说,中国整个金融体系现在并不缺钱,并且M2增速也不低。货币作为一种稀缺资源,在中国大放水的过程中,债券利率在大幅下降。展望明年,债券很可能是牛市,意味着明年的债券利率可能还比较低,存款利率还有进一步下行的可能性,并且可能性很大。
从长期趋势来看,股票或者权益市场、债券、房地产市场存在着非常大的发展空间。我高度看好明年股票、债券,都有机会,明年很可能又是一个双红的局面。我再加一个判断,明年甚至未来三到五年,权益市场都是非常重要的一个市场,可能呈现一个比较长期的牛市状态。
那权益市场要怎么配置?第一个投资方向是困境反转的逻辑,我们已经有多年的熊市思维,企业、房地产也好,很多与之相关的产业实际上估值非常低。现在大部分产业,尤其是周期性行业将迎来一次反转的行情。
第二,消费者基于整个经济的活跃度不够,消费行业的估值也比较低,但我认为这样的估值情况是把短期现象当成长期常态来看待,所以希望大家多关注这个领域。
第三,2024年其实是技术革命性创新的一年,跟今年类似的一年应该是2000年。现在美国的牛市用AI支撑,人工智能将改变世界,这个观点回到2000年就是“互联网将改变世界”,从美国的情况来看,包括英伟达和特斯拉的表现,所有的产业都将会被科技大潮所改变。2024年,中国在移动互联网领域取得了长足的发展,已经把日本、德国所谓的发达国家甩在后面,我们现在跟美国的创新是同步伐的。所以,要关注金融创新、技术创新带来的革命性变革。

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2024年,大家投资做得怎么样

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责编 | 刘芬  监制 | 蒋诗舟
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文|《财经》特约撰稿人 李莹

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12月20日,“《财经》年度对话2024:穿越变局的力量”论坛上,在《财经》杂志助理主编陆玲的主持下,野村中国首席经济学家陆挺、招商基金研究部首席经济学家李湛、星石投资副董事长杨玲和大江洪流资产董事长姜昧军,就2025年资本市场的信心与A股市场的表现等问题展开对话与交流。
以下为根据现场速记整理的圆桌对话部分实录。

2024年,一个意料之中,两个意料之外
陆玲:本场咱们来聊一聊到底应该怎么赚钱。回顾2024年,大家做得怎么样,跟一年前的预测相比,有什么不同?
陆挺:从A股和港股的表现来讲,今年是超出预期的。9月24日之后,在比较短的时间里密集出台了很多货币政策、财政政策及房地产政策。近期,中央经济工作会议、政治局会议对明年也有一些布局。这些政策支撑了中国股市从9月下旬开始的一波大幅度上行,让整个中国股市今年的表现最后超出了预期。
李湛:我的判断是内收和外拓。股市出现波动性振荡,然后会逐步上移。在行业方面表现则相对比较平衡。过去一段时间,我们一是对外需比较好的上市公司给予关注,二是对国产替代及半导体、TMT给予关注。这个平衡策略在年底复盘时被验证是基本正确的。
另外,我们全年看好债券市场。展望明年,我们依然对债市保有谨慎乐观的态度。股市来说,我们对市场比较乐观,但是很难把握节奏。因为在二、三季度的时候,股市还是非常承压的,然而在三季度末,国家进行大力度逆周期调节,股市主要的收益来自于四季度。
杨玲:回顾一下,2024年是一个意料之中,两个意料之外。一个意料之中,是今年上半年都在讨论的3000点保卫战会不会成功,现在来看是成功的。两个意料之外,一个是中间调整的时间过长,一个是修复的时间过快。10月以后,大家很茫然,强刺激性政策之后,投资者在一两周内就把相关的可能性、各类逻辑、思路和想象走了一遍,后面就进入迷茫期。这也是为什么现在还没产生普遍的赚钱效应的一个原因。但我们对资本市场依然相对比较乐观。
姜昧军:意料之中的是,今年是一个转折之年,出了很多政策,也是股债双牛的一年。意料之外的是,今年出政策的密度、强度和决心,远远超出大部分人的预期。还有一个意料之外是大部分人没怎么赚钱。今年明明债券是大牛市,股票也是牛市,是转折之年,但大部分人没有赚到钱。波动、板块轮动和事件性的冲击是非常复杂的,今年的走势是我从业近30年来非常复杂的一年。想把握住今年的机会,我认为是非常困难的。

政策密集,我们需要关注什么?
陆玲:影响A股和信心的因素很多,最重要的是政策。9月24日之后,一揽子政策改变了市场预期,哪些议题需要重点关注?
陆挺:从2023年夏季开始,就已经在降准、降息,房地产方面有一些宽松和刺激的政策。但今年9月24日发布的政策与以往相比区别在于:第一,出台的政策非常密集;第二,出台政策的力度比较大;第三,有些政策直接针对了中国的资产市场,一个是股市,另一个是楼市。
有几个问题是政策主要关注的,一个是针对房地产行业下行,降息、首付比例下调、进一步取消地方限购等。一个是财政面临挑战,所以要保障地方政府的基本运行,并推出10万亿元的地方化债。这是抓到了中国经济面临挑战的总体部分,是对症下药。
李湛:从海外市场角度来讲,是很积极正面的。9月24日以后,国际市场开始注意到中国政府的政策基调调整,全球资本市场和投资者对中国资产市场的热情快速上升。后续的两个月时间,需要考虑怎么平衡预期和实际政策推出过程中的预期差的问题,比如化债的额度、赤字率的调整等。但随着后续这几个月政策的有序推进和各种研讨的深入,我相信预期差会在未来的几个月减小。地方政府化债的作用也将较好。
杨玲:9月、10月的政策表态对于A股的投资者来说意义已经很明确了,政策是一个经济会起来的先行指标。就我们做投资的来说,第一,我关注总量是多少,10万亿化债到底能投下去多少;第二,现在经济的基数已经足够低了,明年按这个力度走,哪怕没有再超预期的表现,经济也肯定会起来。投资者需要清楚未来会不会是“长牛”和“慢牛”,在这个认知下再确定自己的投资行为。
姜昧军:方向比数量重要。今年政策转了180度,也意味着资本市场不可能是一个短期的、脉冲性的、波段性的炒作。从短期的交易角度,应该回到宏观的逻辑上来,过去三年是熊市,现在应该及时转向牛市思维。我个人认为,未来的市场不但是牛市,还可能是一个长期的牛市。中国经济增长的动力已经发生彻底改变,新型战略性产业已经茁壮成长,支撑中国发展的未来十年、二十年的新动力已经形成。

展望未来:挑战和希望并存
陆玲:回顾过去是为了更好地展望未来,有请各位专家做明年经济和投资策略的展望。
陆挺:明年是挑战和希望并存,要正视未来,正视挑战。过去几年,中国经济中给增长作出最大贡献的是出口,但明年,特朗普的上台、额外新增加的关税,包括一些非关税领域的做法,会对整个中国出口造成遏制,明年也可能是全球电子产品需求周期的下行期。这都可能会使明年中国的出口面临一些挑战。
今年所面临的问题,在短期之内还不大可能很快消失,包括刚才讲到的房地产问题,中国地方财政所面临的一些困难。正视这个困难之后,我们更应该期待明年中央政府在货币政策、财政政策,尤其可能在财政政策方面有更强的力度,我相信有一定的量,一定的财政刺激力度,来抵御我们有可能面临的经济下行的风险。此外还有财政支出、消费板块等问题。总体来讲,明年挑战不小,但我们现在所规划的政策基调也有很大变化,在我看来明年是充满希望的一年。
李湛:之前是内收和外拓,明年我希望是内拓和外稳。经济政策的转向更看重其力度的转向,9月24日之后,我们想通过国内大的总量政策配合结构的优化来应对内外的压力。上周中央经济工作会议提出了超常规、明年4%以上的赤字率,这些总量上去以后,对内部的投资和消费都会有所拉动。
明年很多政策可期。我觉得既然明年财政、货币政策是双宽的,相应降息是可期的。在这种情况下,如果10年期国债、1年期的短期利率要下降的话,应该会利于债市。就股市来说,那些每年5%、6%以上的高分红会是比较好的投资资产。在量可以维持、流动性可期的情况下,相关有弹性的TMT的板块、芯片半导体、AI,一旦有一个应用产品有突破,大概率会在股价上反映出来,并且弹性比较大。
杨玲:你要买什么、怎么买,首先基于对明年怎么看。不管是波动上升还是怎么上升,会是一个上升趋势。在这样的趋势下我们该买什么?整体来讲还是希望买优质的成长股。一个是大众消费品,一个以技术突破为驱动力的科技成长股。AI应用与传统制造业的结合,也可以重点关注。构建组合的时候,给大家一个建议,就是做净值管理。稍微做一点净值管理,有助于大家稳定心态,坚定自己原有的策略,投资不会经常变形。
姜昧军:以货币存量——M2(广义货币)指标来衡量中美的金融体系,两者是差不多的。换句话说,中国整个金融体系现在并不缺钱,并且M2增速也不低。货币作为一种稀缺资源,在中国大放水的过程中,债券利率在大幅下降。展望明年,债券很可能是牛市,意味着明年的债券利率可能还比较低,存款利率还有进一步下行的可能性,并且可能性很大。
从长期趋势来看,股票或者权益市场、债券、房地产市场存在着非常大的发展空间。我高度看好明年股票、债券,都有机会,明年很可能又是一个双红的局面。我再加一个判断,明年甚至未来三到五年,权益市场都是非常重要的一个市场,可能呈现一个比较长期的牛市状态。
那权益市场要怎么配置?第一个投资方向是困境反转的逻辑,我们已经有多年的熊市思维,企业、房地产也好,很多与之相关的产业实际上估值非常低。现在大部分产业,尤其是周期性行业将迎来一次反转的行情。
第二,消费者基于整个经济的活跃度不够,消费行业的估值也比较低,但我认为这样的估值情况是把短期现象当成长期常态来看待,所以希望大家多关注这个领域。
第三,2024年其实是技术革命性创新的一年,跟今年类似的一年应该是2000年。现在美国的牛市用AI支撑,人工智能将改变世界,这个观点回到2000年就是“互联网将改变世界”,从美国的情况来看,包括英伟达和特斯拉的表现,所有的产业都将会被科技大潮所改变。2024年,中国在移动互联网领域取得了长足的发展,已经把日本、德国所谓的发达国家甩在后面,我们现在跟美国的创新是同步伐的。所以,要关注金融创新、技术创新带来的革命性变革。

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